2019年以来,科技一直是市场的主题,不管是国内也好,国外也罢,纳斯达克迭创新高,而中国的创业板指更是接近翻倍,还是在疫情的情况下。很多个股翻倍,甚至五倍、十倍。

那么对于投资者来说,现在的科技股到底贵不贵?

就我个人的投资理念来说,我不讨厌任何行业,我也不特别喜欢任何行业。只要是能够带来利润的行业,都是我追逐的标的。但是就我个人来说,我投资一看方向,二看价格。

在评论科技股是否贵之前,我们先来看看利率水平。因为利率决定了必要报酬,假设实际利率为0,那么多高的市盈率其实都不高。

目前美国十年期国债收益率已经从2000年初的4-5%的水平,下跌到0.6%的水准。当然实际利率水平可能要高一点,但是不可否认的是当下的利率水平较以往要低很多,所以我们与历史比较的时候,需要给予当下更高的估值容忍度


科技股,到底贵不贵?


另外,我们需要关注的风险在于,当下市场什么时候会提升利率,一旦提升利率,进入加息周期,那么一切低估值都会显得高。当然,预测利率的走势十分复杂,这里不阐述了。这里只是提醒一下风险所在。(个人认为经济活动复苏的时候,可能恰恰是利率提升的时候)

当下,标普500指数的市盈率正处在90年以来的历史分位点100%处,此前最高在30左右,当时处在2000年的互联网泡沫时期,而目前的市盈率已经达到了33.89,处在近三十年的最高位。

科技股,到底贵不贵?


与此同时,纳斯达克100指数也处在近十年以来的最高位。

科技股,到底贵不贵?


不过,光凭这一点,说美国科技股高估了,也不能算。因为目前的利率水平也是处在历史最低位,这样的估值高不高还另说。

中国方面,创业板指的估值还只有68.52%,但是我们要知道的是,中国经济增速也在不断下滑,这已经是除了2015年牛市以外的最高估值了。创业板指是100个最大的个股,体积越大,增速潜力越小。

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这一点我们可以从创业板综指看出,目前,创业板综指数的市盈率已经达到2015年甚至超过了2015年的水平。

科技股,到底贵不贵?


不过,仅凭这一点,我们能说科技股现在就高估了吗?不能!

为什么呢?所谓市盈率,只要有高增长支撑,高估值都不是问题,高估值会被增长所修复

怎么来看是否有高增长支持呢?

一来是看行业是否处在科技周期爆发的初期,这样一说,目前5G、新能源、AI如火如荼,看似的确像是一轮科技周期的开始阶段。可是我们不要忘了,上一轮4G商用是在09年,虽然10年也有一波行情,但直到2013年,才真正迎来了科技牛市。目前5G仍然还处在投资期,要说对经济有什么刺激效果?还没看到,因为5G的应用还在初期。

二来是看科技行业是否处在增长的初期,因为如果基数低,的确可以迎来高增长。这一点上,中国的创业板指倒是有点符合,因为2019年,创业板指的净利润增速才刚刚转正,整个创业板的净利润也处在底部。

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可美国不是,标普500自2016年以来,净利润率一直在提升,当然有人说得益于减税或者是回购,但是现实情况下,美股的净利润可不是一个低基数。

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三来,我们要看,是否具有高速增长的基础。在逆全球化的背景下,以及疫情对全球经济造成的破坏下,科技企业真的能够与整体市场作对吗?他们有能力保持高增速吗?

所有的高估值都是建立在高增长预期的基础之上,如果没有高增长,估值就会崩塌。综合来看,现在的美股相当的危险,特别是科技股。

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